在哪里上市(在哪里上市有什么区别)

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最近几年越来越多企业会选择上市进行融资,而很多企业上市会在港股、美股、A 股三大市场中进行选择,专注企业上市和并购信息服务商的上市并购网,从港股、美股、A 股的上市优劣势进行对比,以期给准备上市的企业一个清晰的图景。

「港股市场」

【港股上市的优势】

香港市场的最大优势在于,香港市场是 全球唯一一个大陆投资者、海外投资者、香港本地的投资者都能参与的市场,这是港股非常得天独厚的优势。

(1)中国香港优越的地理位置。香港与大陆一衣带水,两地往返交通便捷,语言文化相通,思维习惯相似,香港的中介机构、监管机构以及投资人对大陆的市场发展、监管环境、行业惯例、盈利模式、估值模型等要素都比较熟悉。

(2)中国香港在亚洲乃至世界的金融地位也是吸引内地企业在其资本市场上市的重要筹码。香港作为传统金融中心,其金融体系、配套设施及服务水平都比较高,资金流动方便快捷。联交所的投资人广泛的来自全球各地,有助于企业引入国际资本、促进国际合作、吸引国际人才、对接国际市场、吸收国际先进经验、推广品牌出海等。

(3)政策鼓励及行业倾向。2018 年 4 月 30 日,联交所推出上市制度改革,在《联交所上市规则》中新增 18A 章,首次允许未有收入的生物科技公司及采用不同投票权架构的新经济公司赴港上市。2021 年内共有 59 家新经济公司在香港上市,当中包括 31 家采用不同投票权架构的公司、医疗健康及生物科技公司(包括仅根据《上市规则》第十八 A 章上市的公司)及 / 或第二上市公司,占期内香港首次公开招股集资额的 88%。香港于 2021 年再次成为亚洲最大及全球第二大的生物科技集资中心。

(4)募资能力强及再融资效率高。香港交易所的集资市场今年非常活跃。尽管地缘、政治环境动荡,香港交易所继续是全球领先的集资中心之一,2021 年全年新上市公司共 98 家,集资额达 3,314 亿元,低于 2020 年市场表现强劲下所录得的新上市公司共 154 家及全年集资额 4,002 亿元,但较 2019 年全年集资额(3,142 亿元)上升 5%。

(5)上市融资途径具有多样化。在中国香港上市,除了传统的首次公开发行(IPO)之外(其中包括红筹和 H 股两种形式,两者主要区别在于注册地的不同,这里不详述),还可以采用反向收购(Reverse Merger),俗称买壳上市的方式获得上市资金。沪港通及深港通的推出,为内地及香港市场的投资者提供了一个可行、可控、可扩容的渠道直接进入对方市场。

【港股上市的劣势】

香港市场最大的劣势在 流动性 方面。在这三个市场当中,香港市场的流动性是最低的,大概是 A 股市场和美股市场的十分之一左右。每天的成交量如果算人民币大概一千多亿,而现在 A 股已经连续四十多天成交额每天上万亿,美股也是这个水位。

(1)一级市场融资。联交所上市涉及到的中介机构较多,沟通成本和费用通常会略高于境内上市。申请联交所上市需要聘请的主要中介包括保荐人 / 联席保荐人、承销商、保荐人香港律师、保荐人中国律师、公司香港律师、公司中国律师、审计师、内控顾问、行业顾问、评估师、印刷商、公关公司等。但也正是因为有了这些专业中介机构的保驾护航,在其市场的上市效率要高于境内。

(2)资本规模较小。与美国相比,中国香港的证券市场规模要小很多,它的股市总市值大约只有美国纽约证券交易所(NYSE)的 1 /30,纳斯达克(NASDAQ)的 1 /4,可见联交所的盘子还是比较小,活跃度比较低。

「美股市场」

【美股上市的优势】

在当前政策环境下,国内企业暂时很难到美股上市。但美股市场对全球企业仍然有较强吸引力。

(1)全球顶级资本市场。纳斯达克作为全球最成熟的资本市场之一,在总市值、流动性、募资能力、上市审核效率、再融资便捷性、上市制度灵活度及创新性、配套机制完善程度等方面都有着世界领先的水平。

疫情下,面对种种不确定性因素,2021 年全球 IPO 活动却非常强劲,新股数量和募资规模均创下近 20 年来新高。美国依然是 IPO 主战场,纳斯达克和纽交所分别以 1000 亿美元和 584 亿美元的募资额,占据 2021 年全球 IPO 融资额前五大交易所的头两把交椅。

美国也是 2021 年全球 SPAC IPO 最主要的驱动力。同一时期在美股发行上市的 SPAC 数量和筹资规模分别为 583 个和 1525 亿美元,分别占全球总量的 90% 和 95%。

(2)美国证券市场多层次多样化可以满足不同企业的融资要求。在美国场外交易市场(OTCBB)柜台挂牌交易对企业没有任何要求和限制,只需要 3 个券商愿意为这只股票做市即可,企业可以先在 OTCBB 买壳交易,筹集到第一笔资金,等满足了纳斯达克的上市条件,便可申请升级到纳斯达克上市。

(3)鼓励创新性企业上市。纳斯达克的定位和设立的初衷就是吸引和支持创新性企业上市融资。联交所的创业板、A 股的创业板、科创板都对标和参考了纳斯达克市场,纳斯达克一直以鼓励创新著称,即便公司尚未盈利,但只要其具备巨大的发展潜力,或者在创新科技上独树一帜,就可以通过纳斯达克借助资本的力量 助力企业快速成长,实现企业、投资人、交易所三方共赢。

【美股上市的劣势】

(1)市场分化非常严重。以富途为例,2019 年 3 月,富途在美股上市,当时市值 13 亿美金,经过两年到现在,富途市值已经到 140 亿美金。在市值和每日的成交量上,富途都已大大领先同行,差距能达到 7 至 8 倍甚至更多。

(2)中美在地域、文化和法律上的差异。这会导致企业在上市过程中会遇到不少这些方面的障碍。因此,华尔街对大多数中国企业来说,似乎显得有点遥远和陌生。

(3)企业在美国获得的认知度有限。除非是大型或者是知名的中国企业,一般的中国企业在美国资本市场可以获得的认知度相比在中国香港或者新加坡来说,应该是比较有限的。因此,中国中小企业在美国可能会面临认知度不高,追捧较少的局面。但是,随着中国概念在美国证券市场的越来越清晰,这种局面近年来有所改观。

「A 股市场」

【A 股上市的优势】

(1)在境内发行上市,将大大提高公司在国内的知名度。首先,境内上市是企业品牌建设的一个重要内容。成为境内上市公司,本身就是荣誉的象征。境内资本市场对企业资产质量、规模、盈利水平具有较高的要求,被选择上市的企业应该是质地优良、有发展前景的公司,这在一定程度上可以表明企业的竞争力,无疑将大大提高企业形象。其次,中国境内近期几乎全民炒股,对于产品市场主要在国内的企业来说,在境内上市可以让更多的人了解公司及其产品,建立信任度,为公司的各项业务活动带来便利。

(2)融资优势。由于市场情况的区别及投资者认同度的不同,境内发行的价格相对较高。由于境内上市的股票流动性好,市盈率高,在融资额相同情况下,发行新股数量较少,有利于保证原有股东的控股地位。

尽管市场存在不确定因素,但中国经济仍在继续增长。在创业板运营带来的交易量增加及一家大型国有电信公司上市的推动下,IPO 市场依然强劲。截至 2021 年 12 月 31 日,在募集资金方面,A 股创历史新高,预期涉及 495 宗交易集资料达人民币 5,650 亿元。

北京证券交易所(北交所) 成立。北交所采纳注册制,服务创新型的中小企业。北交所的成立将促进中国多层次资本市场的发展,促进 A 股市场资本与科技的融合。

(3)境内发行风险较低。由于本土投资者对公司的运作环境和产品更为了解,在境内发行的股票能够得到境内投资者的踊跃认购,公司股票的价值容易得到真实的反映,从而有利于提高公司股票的流动性,因此境内公司股票的平均日换手率远远高于在境外上市的中国公司股票。

【A 股上市的劣势】

(1)审核时间长,不可控。由企业向中国证监会提出上市申请,由中国证监会对企业的上市资格进行审核,符合条件的给予上市。由于申请上市的企业众多,而证监会每年审核批准上市的公司数量又局限在一定的数量,因此就造成了企业上市必须经过漫长的等待审核过程。

(2)对于股份减持的要求非常严格。这是因为 A 股市场零售客户非常多,监管从保护投资者的角度对减持做出诸多规范,作为事物的另一面,这对创业者来讲灵活性就小了非常多。

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